掌牛宝提升离岸人民币的定价权，陆家嘴金融沙龙第二十一期热议离岸金融市场建设

在全球资本流动的新格局下，近日结束的2026年陆家嘴论坛就上海离岸金融发展、离岸人民币交易试点等释放诸多政策信号。

7月13日，陆家嘴金融沙龙第二十一期活动圆满举办。本期沙龙以《波动·分化·韧性——全球资本流动新格局下现代化金融市场体系与资本项目制度型开放协同共进》为主题，汇聚各方专家，深度解读政策内涵，探讨离岸金融市场的建设路径。

服务出海企业离岸金融业务体系化建设在即

陆家嘴论坛发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（以下简称《行动方案》），支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

上海新金融研究院副院长、上海交通大学中国金融研究院副院长刘晓春在主旨演讲中表示，《行动方案》不是简单增加业务试点，而是一整套方案，包括制度、产品、推进的路径。在路径上，离岸市场将以更接近国际规则的方式，先行先试，成为上海国际金融中心未来发展的基本方向。在更长远的未来，要通过离岸人民币支付结算进一步达成人民币资产的全球可配置、可交易、可管理。

《行动方案》新在哪里？刘晓春认为，《行动方案》从单点的探索往体系化建设方面做了尝试。

“原来的跨境金融18条，基本从便利化的角度来考虑，它相对而言缺乏制度性，尤其是基础性建设比较少。”刘晓春指出，原先上海国际金融中心建设更多注重的是招商引资，看重外资机构数量、外汇交易量等指标，而《行动方案》考虑的是上海作为国际金融中心，如何统筹管理全球的人民币。

《行动方案》明确离岸中心服务的对象是“走出去”的企业、“一带一路”的企业和需要支持的国际性企业。相比引进资金，《行动方案》考虑更多的是“向外”。刘晓春认为，离岸的关键是制度，如果《行动方案》的制度被验证可行，未来可能会成为上海乃至整个国家开放的制度。

《行动方案》怎么执行？刘晓春认为，核心是“隔离式开放”，可概括为“物理聚集、主体限定、账户隔离”，实现“一线开放、二线管住、交易留痕、风险可控”。

依据《行动方案》，离岸业务聚集在浦东、临港新片区等特定区域，主体限定为合格非居民、“走出去”企业海外分支、“一带一路”优质企业，做它们的“金融避风港”；依托自由贸易账户（FT账户），把离岸与在岸资金分账隔离；在对接国际高标准经贸规则的同时，管住离岸与在岸之间的资金渗透；依托技术，交易全程留痕，防止各种制度套利引发内地市场风险。

《行动方案》具体做什么？《行动方案》明确六类首批试点业务类型：离岸贸易金融服务、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易、非居民个人金融服务。

谈到具体业务，刘晓春阐释，离岸贸易金融服务已较为普遍，面向离岸贸易做支付结算、贸易融资、司库、汇率避险等；自贸区离岸债过去存在较多境内主体发行、境内资金认购的‘两头在内’的情况，本次方案再次强调应遵循“两头在外”原则；离岸再保险承接跨境再保险需求，服务“走出去”的企业。

刘晓春认为，出海企业的资金管理既要灵活、又要安全，特别是中小企业，需对全球资金进行归集与调拨，所以上海财资中心的资金运营大有作为。对于马上开始试点的离岸人民币外汇交易业务，特种是小币种的外汇交易以及衍生品交易对于出海企业的汇率保护具有重要的意义。

离岸中心建设离不开发展和安全的统筹问题，《行动方案》专门有一节论述“监管和风险防控”。刘晓春表示，在离岸中心建设过程中，不应忌讳风险的发生，而应客观看待风险的存在，积极应对与化解，积累风险防范经验。

当前，我国企业出海规模庞大，呈现遍及全球、各行业全方位出海、集群式产业链出海等特点，以发展中国家企业为背景推动产业链国际化。这些特点，使得企业出海的机遇与挑战并存。

刘晓春指出，中国企业出海带动全球南方国家和发展中国家快速工业化，部分国家网络基础设施甚至已超越老牌发达国家，中国标准、规则、模式也在无形之中正走向世界，这对双方都是机遇。但中国企业短期大量进入部分小国会对其经济、政治产生较大冲击，引发矛盾；此外，出海企业的新型服务需求没有国际经验可以借鉴，这些都是挑战。而离岸中心的建设，正是为创新服务提供了试验田。

离岸人民币交易迈出坚实一步 CNH日交易量大增

中国外汇交易中心市场二部总经理卢向前在分享中表示，伴随着金融机构服务企业出海，人民币国际化正在深入推进。当金融机构支持企业出海的服务达到一定规模，市场将对离岸人民币交易、融资等各方面提出全新的要求，这是近年来人民币离岸市场快速发展的底层逻辑。

2024年12月，外汇交易中心在自贸区正式上线离岸人民币外汇交易业务。离岸市场开始慢慢发展，参与方主要包括FT账户主体和海外机构。

监管部门在2026年陆家嘴论坛期间宣布，授权工行、农行、中行、建行、交行、中信银行六家大型银行，依托外汇交易中心平台参与离岸人民币交易。

“这意味着外汇离岸市场的交易迈出了坚实的一步。”卢向前表示。目前，几家大型中资金融机构在外汇交易中心平台上的报价已经达到了路透、EBS等国际主流交易平台的价差水平，平台上CNH（离岸人民币）的价格与中国香港、新加坡的CNH价格基本一致。交易量从开始一天10亿美元的体量，快速增长到一天120亿美元的规模。

此外，根据自贸离岸债“两头在外”原则，外汇交易中心为离岸机构投资者开展自贸离岸债的投资交易提供服务。卢向前介绍，今年2月首批自贸离岸债现券交易在外汇交易中心的平台上达成，类似回购、借贷等在岸的常见交易品种，在离岸也可以提供交易服务。

除自贸区的离岸服务外，卢向前介绍，外汇交易中心可在香港依托离岸发行服务系统ePrime（由外汇交易中心建设、债券通公司运营的境外簿记发行系统），面向境外市场发行业务提供相关服务，引领点心债市场发行，未来也将应用到自贸离岸债市场。此外，外汇交易中心可提供境外机构间的离岸回购交易服务。债券通境外投资者之间使用“北向通”持仓债券为担保品，可以开展高效便捷的债券回购交易。

“扩大人民币资产作为担保品的使用，对于增强境外机构持有人民币的动力、信心，促进人民币更广泛使用具有重要的意义。”卢向前表示。

做强人民币衍生品中央对手清算

目前，上海清算所是中国银行间市场唯一的中央对手清算机构，也是中国金融市场证券存管机构之一。

结合监管部门在陆家嘴论坛的讲话，上海清算所业务一部总经理张蕾表示，清算所应做大做强人民币衍生品中央对手清算，助力货币政策传导和债券市场管理。

中国人民银行行长潘功胜在2026年陆家嘴论坛上提出，要完善短端利率调控机制，完善金融市场宏观审慎政策框架，并且要稳妥发展利率汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。

“近年，银行间利率衍生品类型逐渐丰富，市场体量稳步增长，逐步发挥价格发现、完善债券收益率曲线、平滑利率波动等功能，有效推动了政策利率向债券利率市场传导。”张蕾指出，上海清算所作为中央对手方，具有合约替代、净额轧差、担保交收等特点，各类境内外的持债主体可通过中央对手清算机制进入银行间市场，更好地运用各类衍生品精准管理持债利率风险和信用风险。

对于陆家嘴论坛期间，监管层提出的一系列支持离岸人民币市场建设的政策，张蕾认为，上海清算所应紧扣金融市场制度型开放与人民币国际化总体部署，着力打造一个接入境内外金融市场的连接门户，通过债券通、互换通、玉兰发行模式、自贸离岸债等创新路径和产品，构建起覆盖发行、交易和清结算的完整跨境服务链条。

多元资管生态加速成型

围绕人民币利率市场化，监管层在本次陆家嘴论坛上提出了三项优化短端利率调控的措施：收窄利率走廊，在7天逆回购操作利率基础上加减25bp；增加隔夜逆回购操作；在特定场景下，对非银机构提供流动性支持。

上海银行业务总监武俊认为，随着相关工具措施的落地，政策利率传导将更加有效，市场短端利率波动趋于收敛。目前，我国货币政策正在向价格型调控转型，数量型和价格型工具协同，常态化和非常态化安排互补，货币政策的效率逐步提升。

“在利率市场化传导机制不断完善的背景下，我国债券市场的融资结构、交易生态也发生了深刻变迁。”武俊表示，我国债券总规模已突破200万亿元，科创债、点心债规模屡创新高。银行服务实体经济的方式从单一的信贷转向信贷、债券等全方位服务，核心交易商更注重债券承销、投资、做市的协同联动。

武俊指出，这些变化会使得金融市场跨品种（包括自贸债）、跨市场（在岸、离岸）、跨境交易策略将更加丰富，交易的价格发现功能将进一步发挥，市场流动性将进一步增强，国债收益率曲线的基准地位将得到巩固。

“因此，多元化资管生态加速成型，在金融体系中的重要性不断提升。”武俊表示，收益率曲线传导效率提升，债券的品种丰富、指数化产品增加，使得资管运作策略更加多元化，反过来推升收益率曲线更加公允。

站在银行的角度，武俊认为，相关机构应积极参与公开市场，做好短端利率的传导，加大货币政策工具的创新实践。同时，积极参与多层次债券市场，服务科创金融生态。如有条件，也应加强与其他资管机构协同，助力资本市场健康发展。

提升境内对离岸人民币的定价权

交通银行金融市场部副总经理唐建伟表示，六家国内大行获批依托中国外汇交易中心的平台开展离岸人民币外汇交易的试点，标志着中国离岸金融的发展迈入新的阶段。

站在银行的视角，唐建伟解读称，本次入围试点的六家银行都是银行间外汇市场领先的做市商，在CNY（在岸人民币）市场上具备交易规模优势和定价话语权。六家银行总行参与试点让CFETS离岸人民币外汇交易平台的交易主体更加多元，使得未来市场流动性更加充裕，也会让定价更有影响力。

“本次交易渠道为CFETS的平台，表明核心金融基础设施进一步深度参与离岸人民币外汇业务。”唐建伟表示，目前平台上可交易的币种基本覆盖了全部发达经济体与主流的新兴市场的货币，交易时段从早七点持续到次日的凌晨三点，有利于境内金融机构通过主场练兵来提升离岸的定价能力，从而提升境内金融基础设施的国际影响力，也能促进在岸和离岸市场的协同发展，推动外汇市场高水平双向开放。

唐建伟认为，中央金融工作会议明确将“强大的货币”列为建设金融强国六大核心要素之首，而CNY和CNH同属于人民币市场体系的重要组成部分。

“正如我们要把粮食和饭碗端在自己手中一样，积极地提升境内对离岸人民币市场的参与度、影响力和定价主导权，是建设强大的货币以及建成金融强国的应有之义。”唐建伟表示。

为继续推动离岸人民币外汇市场的高质量发展，唐建伟建议，六家试点银行要积极发挥主力军作用，推动总行和FT单元之间协同发展。未来，要鼓励更多中资境外机构加入CFETS平台，并探索CFETS平台与其他离岸金融试点业务、金融基础设施、金融要素市场、互联互通机制的深度协同。

“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

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